医药行业上市公司2016H1收入增速加快，费用投入加大。整体来看，医药行业收入回升且Q2有提速迹象，但Q2净利润增速下滑趋势 明显，我们判断为当前政策变革加剧，企业在费用端投入增加所致。

制药行业：创新+渠道是行业增长的核心动力。

1）处方药上市公司2016H1营业收入增长11.7%，净利润增长3.1%。医保控费、招标降价的影响趋于 平稳，刚性需求推动行业增速回暖。新药上市为企业业绩增长的重要驱动力。

2）OTC上市公司收入总额、利润总额分别同比增长8.2%、25.7%。药品流通政策趋严，严查药店无票进货，对OTC上市公司的业 绩出现短期利空影响。长期来看，OTC行业不受招标降价的影响，行业整顿后增速有望回升。

3）量价齐升推动血制 品业绩爆发：扣除非血制品资产后，相关上市公司2016H1收入和利润均加速，收入的平均增速为29%，扣非净利润的平均增速为47%。

医药流通：外延并购+效率提升推动业绩增长。医药流通上市公司2016H1收入总额、利润总额增速分别为16.2%、21.2%。

三大变化将推动 医药流通公司的未来成长：1）两票制+营改增趋势下，终端配送广覆盖的龙头公司将受益；

2）新标 切换期内，流通商的市场格局亦将重塑，前期渠道布局充分的公司将受益；

3）扩展业务领域是提升利润率的重要手段。

体外诊断：行业景气度高，流通环节启动跑马圈地。体外诊断上 市公司2016H1收入总额、利润总额增速分别为39.7%、27.5%。

1）内生方面：在提倡分级诊疗、医药分家的大政策背景下，检验环节在医疗服务的 地位将越来越突出，同时，随着国内企业的研发实力增强，进口替代预期强烈。

2）外延方面：并购标的主要集中与IVD流通领域，一方面由于完善的渠道布局是 IVD企业业绩放量的重要前提；另一方面“两票制”、“集中采购”等制度或将从药品流通领域向器械、耗材流通领域延伸，各企业均前瞻性地参与到行业整合 中。

3）看好产品实力强、外延执行力强的标的迈克生物（300463）、润达医疗（603108）。

医疗服务：高增长趋势不改，业务模式逐渐成熟。扣除非医疗服务资产后，2016H1医疗服务上市公司收入总额增速为27.4%，利润总额增速为 28.4%。

1）在政策红利和需求扩张的共同作用下，2016H1医疗服务公司的业绩维持在历年的高速水平；

2）业务模式复制性强的上市公司表现出更为稳 健的增长，大部分医疗服务公司尚处于前期投入，未体现规模效应，我们认为随着业务模式逐步成熟，医疗服务行业的未来增长呈加速趋势。

CRO行业：一致性评价利好将至，行业拐点已现。2016H1泰格医药收入、净利润分别同比增长32.5%、0.8%；博济医药收入、净利润分别同比增长-62.5%，-114%。2015年下半年开始的药品临床数据自查政策使临床试验开展受阻是出现增速放缓甚至负增长的主要原因，随着时间的推移，该事件影响会越来越小，随着药品一致性评价的大力推进，CRO行业将迎来新的增长，呈触底反弹趋势。