今年1月，随着西北、华北、山东、西南等地与江苏地区套利窗口的陆续打开，国内甲醇市场维持了近三年的“区域性”平衡被打破，市场开始上演起久违的货源大迁徙。

区域间贸易再度开启

春节之后，西北、山东两地的甲醇库存高企，销售压力大；港口库存不高，内外盘持续倒挂；跨地区销售的丰厚利润极具吸引力。北货南运、西货东运成为国内甲醇市场主要的物流走向。截至目前，内蒙古、陕西、四川等地货源开始陆续东运，区域套利空间陆续打开，而我国东、西部甲醇区域套利窗口正式开启实际上是出现在2016年12月中旬。

今年，由于海外甲醇装置停产较多，而华东烯烃装置投产后需外采甲醇，与华东现有的甲醇货源形成了一定的竞争，华东甲醇价格持续上涨，华东地区甲醇和西北地区甲醇价差不断扩大，华东地区和西北地区甲醇套利的窗口重新开启，西北地区的甲醇开始运往华东地区销售。

此次内地大范围与华东地区套利窗口的开启，是继2013年之后的第二次全国货物大迁徙。一方面内地市场库存高企，有拓宽销售渠道的需求；另一方面，港口浙江兴兴、连云港盛虹两套原料外采型烯烃装置投产后，需求量激增，而进口货物不足以满足其消耗量。两地套利窗口开启后，可缓解双方矛盾，为市场发展之必然。

套利窗口打开后，首先，内地市场的货物会通过汽运、铁路、船运等方式销往华东地区，这在很大程度上缓解了内地甲醇企业的销售压力；其次，华东港口充斥着各种来源的内地货，低价货物降低了当地甲醇终端用户的生产成本，对当地市场的走势有一定的负面影响；最后，内地、进口货物在港口并存，降低了港口地区的对外依存度。

“三足分立”格局被打破

与历史价差相比较，2016年山东与江苏维持在300元/吨左右的价差均值时间周期较长，导致山东与江苏两地的套利成为鸡肋，市场形成了港口—山东—西北“三足分立”的格局。

随着近两年西北地区煤制烯烃装置的大面积投产，当地甲醇逐渐自产自销，能够运往华东的货源不断下降。此外，自去年9月以来，受运输新规的影响，运费上升，提高了西北地区运往华东地区的成本。加之甲醇是危险品，冬季运输不便，更使华东地区和西北地区甲醇市场相对独立。在这种情况下，华东地区下游企业更倾向于依赖进口货源维持生产，减少了从西部地区的采购量，以往国内地区间的甲醇套利窗口长时间关闭。

一般情况下，在区域间价差小于区域间运费时，三大区域基本相互独立，但内在存在一定联动性。当其中任何一个区域供需方面出现变动，区域间价差大于区域间运费时，其余两个区域都将随之调整。如西北烯烃需求相应减少，其甲醇外销至环渤海一带货量将增加；当港口需求增加或稳定刚需，但进口货价格较高或暂时无法大量到港时，西北货通过环渤海中转至港口量会急剧增加以满足其需求。

进入2017年2月，我国区域套利窗口最大。据了解，内蒙古与江苏之间的套利利润最大值为400元/吨，山东南部与江苏的最大值超过210元/吨，陕西关中与江苏在200元/吨左右，西南与江苏为220元/吨左右。较大套利窗口的开启极大刺激了我国内地市场的走强，而此前市场中“三足分立”的格局也因此被打破。

套利成为主流实属必然

华东港口作为我国最大的甲醇消费区，且随着MTO等装置的陆续投建，其对甲醇需求量继续大幅增加，套利成为主流实属必然。

华东套利窗口的开启是建立在港口需求保持较高水平、国际供给紧缺、国内货物有富余的基础上。当前物流价格的涨跌，体现了甲醇市场的平衡度，不会有个别市场长期处于价格的高位或低位，总的供需将决定整个市场的走势。港口地区目前价格偏高，正是其巨大的需求和短时周边供应不足的体现。

从目前的区间套利货物量来看，今年将有所放量。一方面进口成本高企，导致进口倒挂，新型下游利润亏损大幅扩大，倒逼下游或贸易商加大国产货源的采购比例。另一方面，国内装置在利润高位的驱动下，开工率较高，供应相对充裕，一旦区域内无法获得高价差，就会转向区域外。因此，今年的区域间套利持续的时间周期或比预想的要长，而跟踪的指标就是区域价差，一旦区域价差重新回归均衡线以内，即低于区域间运费时，套利窗口才会再度关闭。